新能源拉动汽车热管理 萨科齐 身高

新能源拉动汽车热管理  萨科齐 身高

收购三花汽零落地, 新能源汽车热管理业务将成重要增长点。 三花汽零长期专注于汽车热管理业务,现已开拓法雷奥、马勒贝洱等知名汽车热管理系统集成商, 以及奔驰、通用、特斯拉等整车厂的业务。公司技术研发实力强, 车用电子膨胀阀与新能源换热器已经进入特斯拉Model 3 车型供应链( 公司公告16 年来自特斯拉营收 0.166 亿), 按照 50 万辆车, 2000 元单车营收测算,特斯拉带来营收弹性 10 亿。 三花汽零业绩承诺为 17-19 年净利润分别为 1.69/2.08/2.45 亿元, 未来随着新能源汽车的进一步放量,新能源汽车热管理业务将成为公司重要的增长点。

家电主业稳健, 制冷业务随空调放量, 微通道和亚威科业务受益海外经济复苏。 制冷业务是公司目前的主要盈利来源,受益下游空调行业景气度提升, 据国家统计局数据, 2017 年 1-8 月,空调累计生产13,300.20 万台,同比增长 18.70%, 国内空调行业景气度预计维持,将有力带动公司制冷业务的增长; 微通道业务主要在北美,市占率全球第一,长期收益北美空调销量复苏,短期受汇兑损益影响;亚威科业务主要在德国,同时咖啡机、洗碗机等白色家电在国内渗透率空间大。

三花汽零三季度并表, 业绩增长稳健符合预期。 公司发布 2017 年三季报,公司实现营业收入 71.90 亿元,并表调整后同增 23.50%;归母净利润 9.79 亿元,并表调整后同增 25.76%, 业绩符合市场和我们的预期。 受益于三花汽零并表, 公司前三季度毛利率为 30.82%,同比增加1.36 个百分点。

盈利预测和投资建议: 18 年我们预计是新能源整车国内外放量的一年,国内 17 年低基数+国内外新爆款车型上市+国内双积分政策的逐步落地,三大因素带动销量的提升, 其中寻找产业格局最优质的环节,我们锁定了汽车零部件的龙头,我们认为热管理板块中三花智控具有全球龙头的优势地位,随着单车用量提升和整车销量的提升,三花智控类似于宏发股份, 属于经营稳健型的公司, 长期看业绩平稳提升。 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 12.57/15.90/19.66 亿元, 同增46.6%/26.5%/23.7%, EPS 分别为 0.59/0.75/0.93 元。 给予 2018 年公司28 倍估值,对应目标市值 450 亿,目标价 21 元,首次给予“买入”评级。

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